Ključna razlika – trošak kapitala u odnosu na cijenu duga
Trošak kapitala i trošak duga su dvije glavne komponente cijene kapitala (oportunitetni trošak ulaganja). Kompanije mogu steći kapital u obliku kapitala ili duga, gdje većina želi kombinaciju oba. Ako je posao u potpunosti finansiran sopstvenim kapitalom, trošak kapitala je stopa povrata koju treba obezbediti za ulaganje akcionara. Ovo je poznato kao trošak kapitala. Budući da obično postoji i dio kapitala koji se finansira iz duga, trošak duga treba obezbijediti za vlasnike duga. Dakle, ključna razlika između cijene kapitala i cijene duga je u tome što se trošak kapitala obezbjeđuje za akcionare, dok je trošak duga obezbeđen za vlasnike duga.
Šta je trošak kapitala
Cost of Equity je potrebna stopa povrata od strane akcionara. Trošak kapitala može se izračunati korištenjem različitih modela; jedan od najčešće korišćenih je model cene kapitalnih sredstava (CAPM). Ovaj model istražuje odnos između sistematskog rizika i očekivanog povrata sredstava, posebno dionica. Trošak kapitala može se izračunati koristeći CAPM na sljedeći način.
ra=rf+ βa (rm– rf)
Stopa bez rizika=(rf)
Stopa bez rizika je teoretska stopa povrata investicije bez rizika. Međutim, praktično ne postoji takva investicija u kojoj nema apsolutno nikakvog rizika. Stopa državnih blagajničkih zapisa se obično koristi kao aproksimacija stopi bez rizika zbog niske mogućnosti neizvršenja obaveza.
Beta sigurnosti=(βa)
Ovo mjeri koliko cijena dionica kompanije reagira na tržište u cjelini. Beta od jedan, na primjer, pokazuje da se kompanija kreće u skladu sa tržištem. Ako je beta više od jedan, udio preuveličava kretanje tržišta; manje od jedan znači da je udio stabilniji.
Premija rizika na tržištu kapitala=(rm – rf)
Ovo je prinos za koji investitori očekuju da će biti nadoknađen za ulaganje iznad stope bez rizika. Dakle, ovo je razlika između tržišnog prinosa i stope bez rizika.
E.g. ABC doo želi da prikupi 1,5 miliona dolara i odlučuje da prikupi ovaj iznos u potpunosti iz kapitala. Stopa bez rizika=4%, β=1,1 i Tržišna stopa je 6%.
Trošak kapitala=4% + 1,16%=10,6%
Akcionarski kapital ne mora da plaća kamatu; na taj način se sredstva mogu uspješno koristiti u poslovanju bez ikakvih dodatnih troškova. Međutim, akcionari generalno očekuju višu stopu prinosa; stoga je trošak kapitala veći od cijene duga.
Koja je cijena duga
Trošak duga je jednostavno kamata koju kompanija plaća na svoje pozajmice. Trošak duga se odbija od poreza; stoga se to obično izražava kao stopa nakon oporezivanja. Trošak duga se izračunava na sljedeći način.
Trošak duga=r (D)(1 – t)
Stopa prije oporezivanja=r (D)
Ovo je originalna stopa po kojoj se dug izdaje; dakle, ovo je trošak duga prije oporezivanja.
Poreska korekcija=(1 – t)
Stopa po kojoj porez treba da se odbije za 1 da bi se dobila stopa nakon oporezivanja.
E.g. XYZ doo izdaje obveznicu od 50.000 dolara po stopi od 5%. Stopa poreza kompanije je 30%
Trošak duga=5% (1 – 30%)=3,5%
Porezne uštede se mogu ostvariti na dugu dok se vlasnički kapital plaća porez. Kamatne stope koje se plaćaju na dug su generalno niže u poređenju sa prinosima koje očekuju dioničari.
Slika 1: Kamata se plaća na dug
Ponderisani prosječni trošak kapitala (WACC)
WACC izračunava prosječnu cijenu kapitala uzimajući u obzir pondere i vlasničke i dužničke komponente. Ovo je minimalna stopa koju treba postići da bi se stvorila vrijednost za dioničare. Budući da se većina kompanija sastoji od vlasničkog i duga u svojim finansijskim strukturama, moraju uzeti u obzir i jedno i drugo pri određivanju stope prinosa koja bi trebala biti generirana za vlasnike kapitala.
Sastav duga i kapitala je takođe od vitalnog značaja za kompaniju i treba da bude na prihvatljivom nivou u svakom trenutku. Ne postoji specifikacija idealnog omjera koliko duga i koliko kapitala kompanija treba da ima. U pojedinim industrijama, posebno u kapitalno intenzivnim, veći udio duga smatra se normalnim. Sljedeća dva omjera mogu se izračunati kako bi se pronašla mješavina duga i kapitala u kapitalu.
Omjer duga=Ukupan dug / Ukupna imovina 100
Odnos duga i kapitala=ukupan dug/ukupni kapital 100
Koja je razlika između cijene kapitala i cijene duga?
trošak kapitala vs trošak duga |
|
| Cost of Equity je stopa povrata koju očekuju dioničari za svoje ulaganje. | Cost of Debt je stopa povrata koju očekuju vlasnici obveznica za svoju investiciju. |
| Porez | |
| Cost of Equity ne plaća kamatu, stoga se ne odbija od poreza. | Ušteda poreza je dostupna na trošak duga zbog plaćanja kamata. |
| Obračun | |
| Cost of Equity se izračunava kao rf + βa (rm– r f). | Trošak duga se izračunava r (D)(1 – t). |
Sažetak – trošak duga u odnosu na cijenu kapitala
Načelna razlika između cijene kapitala i cijene duga može se pripisati onome kome treba isplatiti prinos. Ako je za akcionare, onda treba uzeti u obzir trošak kapitala, a ako je za vlasnike duga, onda treba izračunati trošak duga. Iako su poreske uštede dostupne na dug, visok dio duga u strukturi kapitala ne smatra se zdravim znakom.
